В "Фосагро" говорят, что не заинтересованы в приобретении ВМУ: решение о выходе из состава акционеров предприятия было окончательным. Следует отметить, что это единственный химический холдинг с низкой долговой нагрузкой – около $100,0 млн. 

Как только рынок начнет расти, агрохимические активы будут вновь интересны покупателям (см. врез – наиболее инвестиционно привлекательные компании). Что произойдет раньше для "Уралхима" – IPO или продажа его компаний по частям банками-кредиторами, будет зависеть от способностей Мазепина договариваться с кредиторами и спроса на минудобрения.

Впрочем, аналитики более оптимистичны.

"Я не вижу для "Уралхима" проблем с долговой нагрузкой, краткосрочную задолженность холдингу удалось реструктурировать и снизить ее до приемлемых величин. Но главное, что предприятия "Уралхима" генерируют хороший денежный поток, спрос на удобрения, поставляемые компанией, не снизился и остается высоким, а цены находятся на хорошем уровне.

IPO – неплохой и, возможно, более дешевый вариант для привлечения денег и снижения долговой нагрузки.

Кроме того, "Уралхим", на мой взгляд, пользуется поддержкой государства: недавно "Акрон" и "Уралхим" выиграли в споре с производителями калийных удобрений относительно сохранения цен поставок на прежнем уровне", – говорит Анна Куприянова, аналитик "Уралсиба".

"К 2010 году с восстановлением рынка у "Уралхима" могут появиться хорошие шансы на IPO, – соглашается Марина Алексеенкова. – Цены на карбамид и аммиачную селитру, основные продукты "Уралхима", недавно стали двигаться вверх. Это сезонное повышение, и сейчас трудно сказать, до какого уровня дойдет уровень цен. Но спрос постепенно восстанавливается".

"Вероятность успешного IPO для "Уралхима" существует, этому способствуют фундаментальные факторы, прежде всего спрос на минеральные удобрения, который в долгосрочной перспективе будет неуклонно расти. Что касается высокой долговой нагрузки, то если компания сможет ее реструктурировать – интерес инвесторов возрастет", – считает Илья Попов, руководитель управления по связям с инвесторами компании "Акрон".

***

В этом мажорном контексте рассуждений вспоминаются истории IPO в другой отрасли.

В докризисные времена акции девелоперской компании "AFI Девелопмент" во время Initia- public offering были проданы со значительной премией к рынку: маркет-мейкеры поздравляли эмитента с успехом. Но радость была недолгой: буквально через пару биржевых сессий котировки пошли вниз. На момент IPO у этой компании не было таких долгов, как у Мазепина.

Даже если инвесторы заинтересуются "Уралхимом", результаты IPO вовсе не гарантированы. "Уралкалий" с более прочными позициями на мировом рынке минудобрений (доля на мировом рынке хлористого калия 10,0%) сумел разместить свои акции в Лондоне только со второй попытки в 2007 году.

На первом роад-шоу инвесторы, по мнению Дмитрия Рыболовлева, основного акционера компании, недооценили его акции. А причина низкой оценки заключалась в падении объемов производства и прибыли "Уралкалия" (чистая прибыль снизилась более чем в два раза).

Через год компания резко увеличила добычу солей, что привело к обвалам в районе Березников, но маркет-мейкеры и власти объяснили эту техногенную катастрофу природными факторами.

Более близкий "Уралхиму" по номенклатуре минудобрений "Акрон" так и не сумел продать акции на LSE год назад: российский фондовый рынок начал свое падение. Если к этому добавить, что на IPO собрался еще и "Еврохим", то инвесторам будет из чего выбрать. И предложение "Уралхима" не выглядит самым привлекательным…