Выручка «Калины» из года в год увеличивалась, однако чистая прибыль, напротив, падала (см таблицу 1). В компании объясняют это, в частности, масштабной модернизацией производственных мощностей, которая продолжалась на протяжении нескольких лет. Свою лепту внес и кризис, который снизил покупательскую активность населения. За первый квартал чистая прибыль концерна составила всего чуть более 71 млн руб.

Таблица1. Финансовые результаты концерна «Калина»

Источник: данные компании

При этом «Калина» имеет долги. Весной появилось сообщение о том, что пятилетний кредит в размере $35 млн концерну может предоставить Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Раньше «Калина» прибегала к размещению облигаций — два выпуска были погашены в 2004−м. Однако осенью прошлого года из-за неблагоприятной ситуации на рынке концерн был вынужден отказаться от размещения третьего выпуска на 2,1 млрд руб. По данным на конец первого квартала, общий объем долга «Калины» составлял почти 4,5 млрд руб., из которых примерно 3,8 млрд — краткосрочные обязательства. Таким образом, отношение долга к прибыли до налогообложения равняется примерно 5, что достаточно много. Однако финансовый директор «Калины» Олег Лунин недавно говорил, что в этом году большая часть краткосрочного долга будет переведена в долгосрочный. По его словам, концерн уже получил предварительное согласие ряда банков на рефинансирование кредитов.

Компания была вынуждена отказаться от выплаты дивидендов за второе полугодие прошлого года, которые она регулярно начисляла начиная с 1992 года. За первое полугодие акционеры получили по 10,15 коп. на каждую бумагу, а за весь 2007−й — 20,29 коп.

Вместе с тем благодаря кризису «Калина» может улучшить свое финансовое положение. Разница в цене между продукцией «Калины» и западных производителей довольно приличная. К примеру, шампунь «Чистая линия» объемом 400 мл обойдется примерно в 60 руб., в то время как шампунь иностранных игроков объемом 250 мл стоит в полтора-два раза дороже. Гигиеническую помаду «100 рецептов красоты» можно купить за 30 руб., а, например, Nivea — за 60 руб. При этом, по личным ощущениям, отечественная продукция по качеству ничуть не уступает иностранной. Некоторые нарекания может вызвать дизайн упаковки, ведь часто именно он является приманкой для покупателей. Кроме того, в обществе отчетливо прослеживается мода на враждебное отношение к отечественным товарам, начиная с алкоголя и заканчивая автомобилями. Однако не исключено, что, желая сэкономить, россияне станут проявлять меньше снобизма.

Образцы для подражания

Сама «Калина» также выглядит более привлекательной по сравнению с заморскими конкурентами. Если коэффициент P/BV (отношение капитализации к балансовой стоимости) концерна составляет примерно 0,8, то, например, Colgate-Palmolive, по данным Yahoo! Finance, — около 22, Avon — 18,6, Procter & Gamble — 2,6. Однако нужно отметить, что продукция этих компаний продается во многих странах мира и в стоимости учитывается также известность их брендов. Так что «Калине» есть к чему стремиться.

Таблица 2. Оценки и рекомендации по бумагам концерна «Калина»

Источники: данные компаний, расчеты D’

Впрочем, аналитики инвесткомпаний не слишком жалуют ее акции (см. таблицу 2). А график цен с 2006 года вообще указывает на негативное отношение к ним, на грани иррациональности (большинство участников рынка — мужчины’). Бизнес компании растет, а ее стоимость падает. Перелом в отношении инвесторов наступит, только если «Калина» успешно снизит долговую нагрузку, воспользуется девальвацией рубля и громко заявит о своих достижениях так, что о них услышат мужчины-инвесторы. А это произойдет не сегодня.

По материалам «D`» №12 (75)

С анализом рынка и бизнес-планом организации производства влажных салфеток Вы можете познакомиться в отчетах Академии Конъюнктуры Промышленных Рынков:

 «Рынок влажных салфеток в России».

«Бизнес-план производства влажных салфеток»