За годы непрерывных корпоративных войн бывший президент "Сибура" и зампред РФФИ Мазепин стал постоянным героем таблоидов. В последнее время о нем пишут, что олигарх в эмиграции, на грани банкротства, занят выводом активов. Однако сам "Уралхим" первым в кризис среди российских компаний поспешил объявить о планах выхода на IPO. Большинство аналитиков поддерживают идею IPO. Меж тем положение "Уралхима" трудное. Цены на минеральные удобрения упали в разы и пока далеки от докризисного уровня, инвестиционные проекты отложены на неопределенное время. На предприятиях агрохимического холдинга периодически происходят техногенные аварии.
От одного из своих активов – Воскресенского комбината минеральных удобрений (ВМУ) – "Уралхим" пытается избавиться. Если рынок минудобрений будет восстанавливаться нынешними медленными темпами, то у "Уралхима" (или его "дочек") уже в будущем году может появиться новый собственник.
Подготовка к IPO
Несмотря на трудности, хозяин "Уралхима" заплатил себе 5,4 млрд. рублей дивидендов за 2008 год по акциям Кирово-Чепецкого химического комбината, входящего в холдинг. Это больше показателя чистой прибыли комбината в1,8 раза (чистая прибыль на КЧХК в 2008 году составила 3 млрд. рублей). Мазепин был немедлен но обвинен в выводе активов. "В холдинговых структурах дивиденды – единственный цивилизованный способ передать деньги от дочерних структур материнским. Речь не идет о выводе активов", – возражает Марина Алексеенкова, аналитик "Ренессанс Капитала". "Передать деньги от дочерних структур материнским можно при помощи займов, – не соглашается Александр Рудик, генеральный директор Международной консалтинговой компании, – во всяком случае, таким образом компания не платит налог на дивиденды". Время для таких щедрых вознаграждений не очень подходящее, тем более что сам КЧХК нуждается в инвестициях. В случае выплаты дивидендов необходимо платить налог на дивиденды. Конечно, у материнской компании могут быть "дочки", больше нуждающиеся в инвестициях, чем КЧХК. В кризис привлечь финансирование почти невозможно, в особенности с такой долговой нагрузкой. Но "Уралхим" не объясняет, куда он собирается потратить эти 5,4 млрд. рублей. Мазепин через свою пресс-службу передал, что ему неинтересно обсуждать такие вопросы. "Уралхим" не платил себе таких больших дивидендов с самого момента приобретения КЧХК в 2004 году. Правда, и акционеры других крупных агрохимических объединений по итогам кризисного года также получили щедрые дивиденды. Невинномысский "Азот" выделил своей материнской компании "Еврохим" на дивиденды 21,0 млрд. рублей. Это в 2,4 раза больше чистой прибыли, полученной предприятием в прошлом году. "Еврохим" также готовится к IPO. "Уралкалий" – 8,5 млрд. рублей по итогам первых шести месяцев 2008 года, что более чем в два раза превышает дивиденды за весь 2007 год (но не превышает 15,0% от заработанной прибыли). Помимо дивидендов "Уралхим" взял у своих "дочек" КЧХК и березниковского "Азота" 10,0 млрд. рублей кредитов. По 5,0 млрд. рублей у каждого предприятия под ставки 15,5 и 18,5% годовых соответственно до мая 2011 года. Для чего "Уралхиму" эти кредиты, Мазепин не говорит. Следует отметить, что у обеих "дочек"-кредиторов проблемы с оборудованием. На "Азоте" летом были взрывы. В Кирово-Чепецке постоянно происходят незапланированные выбросы аммиака. Все эти мероприятия – высокие дивиденды и кредиты материнской компании – очень напоминают предпродажную подготовку. "Сама предпродажная подготовка "Уралхима" – не новость, компания еще в прошлом году объявила, что готовится к IPO, а предваряющие сделку мероприятия – стандартные и не зависят от величины продаваемого пакета", – комментирует ситуацию Дмитрий Терехов, аналитик "Финама". "Уралхим" в этом году вновь объявил о подготовке к IPO. Но способы распределения прибыли, когда холдинг платит своему собственнику щедрые дивиденды при большой долговой нагрузке и отказе от инвестиций, вряд ли будут способствовать интересу потенциальных инвесторов при IPO. О недоинвестированности основных фондов производственных "дочек" мазепинского холдинга свидетельствует низкая оценка этих предприятий банками. Сбербанк нынешней весной, пролонгируя кредиты "Уралхиму", оценил три его химкомбината в 22,7 млрд. рублей. ЗМУ КЧХК (Кирово-Чепецк, Кировская область) – в чуть более 6,0 млрд. рублей, "Азот" (Березники, Пермская область) – примерно в11,0 млрд. рублей и ВМУ (Воскресенск, Московская область) – в 5,7 млрд. рублей. А сам "Уралхим" – в 60,0 млрд. рублей. Такую оценку активов "Уралхима" в 60,0 млрд. рублей (или примерно $2,0 млн.), например в "Ренессансе", считают неадекватной: она отражает стоимость изношенных самортизированных фондов. По мнению Алексеенковой, консолидированная оценка заводов "Уралхима" составит $2,0-3,0 млрд. Разница в оценке активов банками и аналитиками, оценивающими для инвесторов, потрясает воображение, но зато объясняет появление на рынке пузырей и переоцененных компаний. Если КЧХК и "Азот" становятся просто донорами ликвидности для корпорации Дмитрия Мазепина, то Воскресенский комбинат минеральных удобрений явно готовится к смене собственника.
| 
