Снижение спроса на азотные удобрения отразилось на финансовых результатах компании, однако рентабельность производства осталась на высоком уровне. Доля компании в российском производстве азотных удобрений выросла. «Дорогобуж» отчитался по МСФО за 9 мес. 2009 г. По итогам отчётного периода выручка по МСФО снизилась на 8% до уровня 7,718 млрд. рублей. При этом показатель EBITDA снизился на 50% до 1,940 млрд. рублей, чистая прибыль составила 1,421 млрд. рублей, что ниже показателя прошлого года на 54%. Показатели рентабельности по итогам 9 мес. 2009 года снизились. Показатель рентабельности по EBITDA снизился на 21 п.п., показатель чистой рентабельности снизился на 19 п.п. по сравнению с аналогичным периодом 2008 года. Причиной такого снижения стало снижение спроса на азотные и сложные удобрения и низкие, относительно уровня 2008 года, цены на азотные и сложные удобрения. Таблица. Дорогобуж, Финансовые показатели по МСФО, млрд. руб. Показатель | 9 мес. 2009 г. | 9 мес. 2008 г. | 9 мес. 2009 / 9 мес. 2008 | | Выручка | 7,718 | 8,372 | -8% | | Себестоимость | 4,698 | 3,675 | 28% | | EBITDA | 1,940 | 3,854 | -50% | | Рентабельность EBITDA | 25% | 46% | -21 п.п. | | Чистая прибыль | 1,421 | 3,101 | -54% | | Чистая рентабельность | 18% | 37% | -19 п.п. |
Источник. Информация компании, расчёты "Финам". Сохранение выручки на высоком уровне стало возможным для Дорогобужа благодаря увеличению выпуска азотных удобрений: производство аммиачной селитры выросло на 63% до уровня 717 тыс. т, производство комплексных удобрений увеличилось на 35% до 452 млн. т по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост производства отразился на себестоимости, которая увеличилась на 28% и составила 4 698 млн. рублей. Таблица. Дорогобуж, выпуск продукции, тыс. т Показатель | 9 мес. 2009 г. | 9 мес. 2008 г. | 9 мес. 2009 г./ 9 мес. 2008 г. | | Аммиак | 420 | 287 | 47% | | в т.ч. внутреннее потребление | 411 | 287 | 43% | | Аммиачная селитра | 717 | 439 | 63% | | Комплексные удобрения | 452 | 334 | 35% | | Продукция неорганической химии | 157 | 180 | -13% |
Источник. Информация компании, расчёты "Финам" Мы позитивно оцениваем финансовые и операционные результаты компании: рентабельность производства, несмотря на падение в 2009 г., сохраняется на относительно высоком для азотного сегмента уровне, при этом компания оказалась способна нарастить производство и долю рынка. Наша справедливая цена по акциям Дорогобужа, рассчитанная по методу аналогов, составляет $0.91 для обыкновенных акций и $0,64 для привилегированных. Тимур Хамитов
www.finam.ru Ознакомиться с рынком аммиачной селитры, динамикой объемов производства, экспортных поставок Вы сможете в исследовании: «Рынок аммиачно-нитратных удобрений в России».
|
