«Казаньоргсинтез», похоже в ближайшем будущем решит свои проблемы. По крайней мере, шанс есть. Сбербанк может предоставить «Казаньоргсинтезу» кредит на 30 млрд. рублей, что позволит компании реструктурировать финансовую задолженность. Кроме того, с помощью правительства компания может добиться отмены давальческой схемы в отношениях с ключевым поставщиком сырья - Сибуром. КОММЕНТАРИЙ Дмитрий Терехов, Finam.ru: Интерфакс, со ссылкой на представителя компании ТАИФ, сообщает о том, что на состоявшемся в середине октября 2009 совещании у вице-премьера Игоря Шувалова обсуждалась возможность получения «Казаньоргсинтезом» кредита от Сбербанка на 30 млрд. руб. с частичным покрытием госгарантиями на 15 млрд. руб. Условие государства для выдачи госгарантий – отказ от давальческой схемы переработки этилена и заключение долгосрочного договора на его поставку с нынешним поставщиком – СИБУРом. Чрезмерно большой объем финансового долга в сочетании с отсутствием достаточного денежного потока для своевременного обслуживания и погашения долга – ключевая проблема «Казаньоргсинтеза». В свою очередь, причиной низкой операционной эффективности является использование давальческой схемы при переработке этилена, поставляемого СИБУРом. Согласно отчетности «Казаньоргсинтеза» по МСФО за 2008 г., краткосрочная финансовая задолженность компании составляла 27,9 млрд. руб., долгосрочная – 948 млн. руб. Номинальная задолженность 200 млн. долл. по евробондам, с погашением 30.10.2011 в отчетности по МСФО переведена в краткосрочный долг в связи с нарушением ковенантов. Последняя доступная отчетность «Казаньоргсинтеза» – за 1 полугодие 2009 г., по РСБУ, в ней финансовый долг (кратко- и долгосрочный) отражен в сумме 29 млрд. руб. Таким образом, теоретически, 30 млрд. руб. компании должно хватить на полное погашение всех финансовых долгов. Однако, часть этой суммы, скорее всего, понадобится компании для продолжения операционной деятельности. Поэтому сейчас ТАИФ пытается договориться с банками и держателями облигаций о реструктуризации задолженности. Параллельно, ТАИФ пытается согласовать с СИБУРом цену на поставляемый СИБУРом этилен. ТАИФ предлагает 6500 руб./т, а СИБУР – 8500 руб./т, и пока договориться у них не получается. Учитывая фундаментально высокий потенциал компании и ее социальную значимость, мы полагаем, что вопрос с рефинансированием долга и отказом от давальческих схем будет решен до конца года. В противном случае, гарантии, заложенные в бюджет этого года, "сгорят". Такая постановка вопроса вряд ли устроит Правительство, поэтому оно будет оказывать максимальное давление на «Казаньоргсинтез» и СИБУР с целью заставить их прийти к соглашению. Решение вопроса с рефинансированием долга и отказ от давальческой схемы переработки этилена уберут две важнейших проблемы «Казаньоргсинтеза», что может привести к мощному ралли в акциях «Казаньоргсинтеза». Мы также рекомендуем покупать евробонды Казаньоргсинтеза, поскольку условия реструктуризации, которые предлагает эмитент, довольно привлекательны.
|
