Снижение производственных и финансовых показателей за 9 мес. 2009 г. является ожидаемым. Несмотря на падение выручки, «Метафракс» сохранил приемлемый уровень рентабельности по EBITDA и чистой прибыли. Мы прогнозируем рост производственных и финансовых показателей компании в 4 квартале 2009 г. вследствие роста цен на метанол и увеличения спроса на продукцию компании. 13 ноября 2009 г. «Метафракс» раскрыл отчет эмитента и финансовую отчетность по РСБУ за 9 мес. 2009 г. Выпуск всех видов продукции снизился в среднем на 25%, в том числе метанола - на 21%, до 579 тыс. т., формалина - на 33%, до 67 тыс. т., карбамидоформальдегидного концентрата (КФК) – на 20%, до 112 тыс. т. По информации, полученной нами от топ-менеджмента Метафракса, сейчас компания работает со 100% загрузкой мощностей. Осенью Метафракс добился от РЖД скидки 14% ($8,5) c тонны перевозимого метанола, что вновь сделало экспорт метанола рентабельным. В результате, вырос уровень отгрузки метанола на экспорт. Текущая доля экспорта в структуре продаж составляет около 40%, что практически соответствует докризисному уровню. Менеджмент Метафракса оптимистично смотрит на 1 квартал 2010 г., поскольку уже сейчас все объемы производства на 1 квартал практически законтрактованы. Таблица. Выпуск продукции, Метафракс, тыс. т | 9 мес. 2009 г. | 9 мес. 2008 г. | 9 мес. 2009 / 9 мес. 2008 | | Метанол | 579 | 733 | -21,0% | | Формалин | 67 | 100 | -33,0% | | Карбамид-формальдегидный концентрат | 112 | 140 | -20,0% | | Уротропин | 10 | 13 | -24,0% |
Источник. Информация компании, расчеты ИК ФИНАМ. По итогам 9 мес. 2009 г. выручка «Метафракса» снизилась на 38%, до 3,807 млрд. рублей, показатель EBITDA снизился на 63%, до 678 млн. руб., чистая прибыль сократилась на 72%, до 330 млн. рублей. Снижение производственных и финансовых показателей по сравнению с 2008 г. является ожидаемым, поскольку в январе-феврале 2009 г. спрос на метанольную продукцию практически отсутствовал, а цены на мировом рынке упали в 3,5 раза от максимальных значений 2008 г. Мы обращаем внимание на то, что компания сумела справиться с падением спроса и цен на мировом рынке, вовремя переориентировавшись на внутренний рынок и снизив издержки. В результате, по итогам 9 мес. 2009 г. Метафракс показывает вполне приемлемый, с учетом экономического кризиса, уровень рентабельности – 18% по EBITDA и 9% по чистой прибыли. Мы считаем, что наш прогноз по EBITDA и чистой прибыли «Метафракса» на 2009 г. является реалистичным. 4 квартал 2009 г. будет, возможно, лучшим в 2009 г. с точки зрения объемов производства и цен реализации. Таблица. Финансовые показатели, Метафракс, млн. руб. | 9 мес. 2009 г. | 9 мес. 2008 г. | 9 мес. 2009 / 9 мес. 2008 | Прогноз Финам, 2009 | Прогноз 2009 / 9 мес. 2009 | | Выручка | 3 807 | 6 132 | -38% | 6 098 | 62% | | Себестоимость | 3 073 | 3 892 | -21% | 4 300 | 71% | | EBITDA | 678 | 1 850 | -63% | 1 622 | 42% | | Рентабельность EBITDA | 18% | 30% | -12 п.п. | 27% | 9% | | Чистая прибыль | 330 | 1 191 | -72% | 848 | 39% | | Чистая рентабельность | 9% | 19% | -11 п.п. | 14% | 5% |
Источник. Информация компании, расчеты ИК ФИНАМ. Если мы посмотрим на динамику мировых цен на метанол, то увидим, что с начала 2009 г. (минимум этого года) цена на метанол с поставкой FOB Роттердам выросла на 78% - с 111 евро/т до 197 евро/т. Учитывая позитивную динамику мировых цен и растущий спрос, мы подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать" по акциям Метафракса с целевой ценой на конец 2010 г. $1,24 за акцию. Дмитрий Терехов
www.finam.ru C текущей ситуацией и прогнозом развития российского рынка метанола можно познакомиться в отчете Академии Конъюнктуры Промышленных Рынков «Рынок метанола в России».
|
