Петербургский холдинг «Пеноплэкс» 24 июля 2008 разместил второй выпуск облигаций объемом 2,5 млрд руб. со ставкой купона 13,9% годовых. Полученную доходность организаторы называют привлекательной и для компании, и для инвесторов. Однако имеет место растущая долговая нагрузка компании и слабая динамика роста финансовых показателей на фоне падения EBITDA.

 Производители привлекательнее девелоперов

Петербургский холдинг «Пеноплэкс», один из лидеров рынка теплоизоляционных материалов, 24 июля 2008 разместил второй выпуск облигаций объемом 2,5 млрд руб. со ставкой купона 13,9% годовых. Полученную доходность организаторы называют привлекательной и для компании, и для инвесторов. Однако эксперты указывают на растущую долговую нагрузку компании и слабую динамику роста финансовых показателей на фоне падения EBITDA.

Ставка первого купона по бумагам второго выпуска холдинга «Пеноплэкс» объемом 2,5 млрд руб., которые вчера были полностью размещены на ММВБ, составила 13,9% годовых (предварительный диапазон организаторов — 13,5—14,5% годовых). В самом холдинге прошедшее размещение считают успешным: синдикат участников включал порядка 20 крупных российских и иностранных инвесторов, а общий спрос на бумаги составил 3 млрд руб. «Предприятия отрасли стройматериалов сегодня находятся в лучшей ситуации, нежели строители или девелоперы. Потребность в изолирующих материалах высока, и ожидается сохранение спроса на эту продукцию», — отмечает Александр Ермак, аналитик ГК «Регион» (ведущий соорганизатор выпуска). По его словам, компания разместилась на уровне, «достаточно интересном как для себя, так и для инвесторов».

Недавно «Пеноплэкс» выкупил по оферте первый выпуск бумаг объемом 1,5 млрд руб., размещенный в декабре 2006 года с купоном 11,25% годовых. «Это был правильный ход. Выкупив займ, эмитент освободил лимиты на новые бумаги», — считает г-н Ермак. Разницу в ставках он объясняет необходимостью дать премию инвесторам и текущей конъюнктурой: с одной стороны, растет доходность в третьем эшелоне, с другой, с начала года на 1% увеличилась ставка рефинансирования, что опосредованно сказалось на рынке.

По словам финансового директора УК «Пеноплэкс Холдинг» Евгения Мищука, 60% полученных от займа средств холдинг собирается направить на реструктуризацию задолженности, 40% — на реализацию инвестиционной программы. Ее общий объем на 2008—2011 годы составит порядка 4,6 млрд руб. Более 50% этой суммы будет вложено в развитие основного завода холдинга в Киришах, около 20% — в другие действующие предприятия «Пеноплэкса», а остальное — в открытие новых производственных площадок. В частности, во второй половине этого года будет открыт завод холдинга в Казахстане, до 2011 года запланированы запуски двух площадок на территории России и одной за ее пределами. С начала года холдинг уже инвестировал в развитие мощностей более 1 млрд руб.

Ставка достаточно справедливо отражает неплохое кредитное качество группы, считает аналитик инвестбанка «КИТ Финанс» Владимир Малиновский. Однако, по его мнению, хорошую динамику развития немного испортили итоги первой половины 2008 года: выручка группы практически не изменилась по сравнению с аналогичным периодом 2007 года, при этом показатель EBITDA упал на 40%, а рентабельность снизилась с 29 до 17%. Кроме того, сохранилась тенденция к увеличению долговой нагрузки — финансовый долг к началу года вырос почти на четверть.

www.rbcdaily.ru