Производственные показатели российских производителей хлористого калия за 7 мес. 2009 г. показывают, что лидерство в сегменте по объему производства захватил «Сильвинит». Результат усилий менеджмента?

Производственные показатели российских калийщиков за 7 мес. 2009 г. показывают, что лидерство в сегменте по объему производства захватил «Сильвинит».

Российские производители хлористого калия опубликовали ожидаемо слабые данные о производстве продукции за 7 месяцев 2009 г. «Уралкалий» за этот период произвел 1,34 млн. т. хлористого калия, а «Сильвинит» 1,53 млн. т., что на 57% и 55% соответственно, меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Эти объемы соответствуют 37% и 42% от нашего прогноза годового производства по «Уралкалию» и «Сильвиниту», соответственно.

В 1 кв. 2009 г. российские калийщики практически не отгружали продукцию, во 2 кв. 2009 г. спрос начал постепенно расти, а в июле были заключены контракты на поставку одному из крупнейших потребителей – Индии. Мы ожидаем, что в сентябре – октябре может проясниться вопрос с поставками второму крупнейшему потребителю – Китаю, что будет способствовать дальнейшему росту производства и увеличению загрузки «Уралкалия» и «Сильвинита». Поэтому, мы считаем, что фактические данные о производстве за 7 мес. 2009 г. находятся в русле нашего прогноза по производству «Уралкалия» и «Сильвинита» на 2009 г.

Finam обращает внимание на то, что «Сильвинит» произвел на 14% больше хлористого калия чем «Уралкалий», а падение производства по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года у него оказалось на 2 п.п. меньше, чем у «Уралкалия». Мы считаем, что это не случайность, а результат усилий менеджмента «Сильвинита». Мы продолжаем считать, что акции «Сильвинита» намного привлекательнее, чем акции «Уралкалия». При почти одинаковом объеме годового производства и сопоставимом прогнозе по EBITDA и чистой прибыли на 2009 г., капитализация «Уралкалия» на 103% превышает капитализацию Сильвинита. По P/E Сильвинит торгуется с дисконтом 63%, а по EV/EBITDA с дисконтом 42% к «Уралкалию».

Поэтому, мы подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать" по обыкновенным и привилегированным акциям Сильвинита с целевыми ценами на конец 2010 г. – $916 (upside 121%) и $549 (upside 96%), соответственно.

Табл. 1. Производственные показатели Уралкалия и Сильвинита за 7 мес. 2009 г., млн. т.

Источник: Данные компаний, расчеты ИК ФИНАМ

Дмитрий Терехов

www.finam.ru

С текущей ситуацией и прогнозом развития российского рынка минеральных удобрений можно познакомиться в отчете Академии Конъюнктуры Промышленных Рынков «Рынок минеральных удобрений в России» .