«ДОРОГОБУЖ»-9_2009: больше селитры
«Дорогобуж» отчитался по МСФО за 9 мес. 2009 г. Снижение спроса на азотные удобрения отразилось на финансовых результатах компании, однако рентабельность производства осталась на высоком уровне.
Снижение спроса на азотные удобрения отразилось на финансовых результатах компании, однако рентабельность производства осталась на высоком уровне. Доля компании в российском производстве азотных удобрений выросла.
«Дорогобуж» отчитался по МСФО за 9 мес. 2009 г. По итогам отчётного периода выручка по МСФО снизилась на 8% до уровня 7,718 млрд. рублей. При этом показатель EBITDA снизился на 50% до 1,940 млрд. рублей, чистая прибыль составила 1,421 млрд. рублей, что ниже показателя прошлого года на 54%.
Показатели рентабельности по итогам 9 мес. 2009 года снизились. Показатель рентабельности по EBITDA снизился на 21 п.п., показатель чистой рентабельности снизился на 19 п.п. по сравнению с аналогичным периодом 2008 года. Причиной такого снижения стало снижение спроса на азотные и сложные удобрения и низкие, относительно уровня 2008 года, цены на азотные и сложные удобрения.
Таблица. Дорогобуж, Финансовые показатели по МСФО, млрд. руб.
Показатель | 9 мес. 2009 г. | 9 мес. 2008 г. | 9 мес. 2009 / 9 мес. 2008 |
| Выручка | 7,718 | 8,372 | -8% |
| Себестоимость | 4,698 | 3,675 | 28% |
| EBITDA | 1,940 | 3,854 | -50% |
| Рентабельность EBITDA | 25% | 46% | -21 п.п. |
| Чистая прибыль | 1,421 | 3,101 | -54% |
| Чистая рентабельность | 18% | 37% | -19 п.п. |
Источник. Информация компании, расчёты "Финам".
Сохранение выручки на высоком уровне стало возможным для Дорогобужа благодаря увеличению выпуска азотных удобрений: производство аммиачной селитры выросло на 63% до уровня 717 тыс. т, производство комплексных удобрений увеличилось на 35% до 452 млн. т по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост производства отразился на себестоимости, которая увеличилась на 28% и составила 4 698 млн. рублей.
Таблица. Дорогобуж, выпуск продукции, тыс. т
Показатель | 9 мес. 2009 г. | 9 мес. 2008 г. | 9 мес. 2009 г./ 9 мес. 2008 г. |
| Аммиак | 420 | 287 | 47% |
| в т.ч. внутреннее потребление | 411 | 287 | 43% |
| Аммиачная селитра | 717 | 439 | 63% |
| Комплексные удобрения | 452 | 334 | 35% |
| Продукция неорганической химии | 157 | 180 | -13% |
Источник. Информация компании, расчёты "Финам"
Мы позитивно оцениваем финансовые и операционные результаты компании: рентабельность производства, несмотря на падение в 2009 г., сохраняется на относительно высоком для азотного сегмента уровне, при этом компания оказалась способна нарастить производство и долю рынка. Наша справедливая цена по акциям Дорогобужа, рассчитанная по методу аналогов, составляет $0.91 для обыкновенных акций и $0,64 для привилегированных.
Тимур Хамитов
www.finam.ru
Ознакомиться с рынком аммиачной селитры, динамикой объемов производства, экспортных поставок Вы сможете в исследовании: «Рынок аммиачно-нитратных удобрений в России».