«ФосАгро» переводит входящий в структуру холдинга «Аммофос» на давальческую схему производства диаммонийфосфата. Как этот скажется на финансовом положении и инвестиционной привлекательности предприятия?

«ФосАгро» переводит входящий в структуру холдинга «Аммофос» на давальческую схему производства диаммонийфосфата. Как этот скажется на финансовом положении и инвестиционной привлекательности предприятия?

КОММЕНТАРИЙ

Тимур Хамитов, www.finam.ru:

- По инициативе ФосАгро, Аммофос на три года переходит на давальческую схему производства основного продукта – диаммонийфосфата. Это существенно снижает фундаментальную стоимость компании, но даже с учетом этого, Аммофос остается экстремально дешевым.

Как и ожидалось, на внеочередном собрании акционеров Аммофоса, которое прошло 21 декабря 2009, акционеры одобрили перевод предприятия на давальческую схему производства диаммонийфосфата (ДАФ), который является основным продуктом предприятия. Договор с Апатитом заключён на три года - с января 2010 г. по декабрь 2012 г. Оговоренный объём производства ДАФ – 5,73 млн. т предполагает загрузку мощностей по производству ДАФ на уровне 86-87% на следующие три года.

Мы оцениваем потери Аммофоса от перехода на давальческую схему в $332 млн. операционной прибыли за 3 года (при нашем прогнозе цен на ДАФ). Не смотря на это, мы не считаем давальческую схему однозначно невыгодной для Аммофоса. Во-первых, ФосАгро частично снимает с Аммофоса риски изменения цен на ДАФ. Во-вторых, даже в условиях работы по давальческой схеме мы прогнозируем рост прибыли Аммофоса в 2010-2012 гг. с учетом других видов продукции, статус-кво по которым сохраняется.

Наша целевая цена по акциям Аммофоса на конец 2010 г. составляет $220, рекомендация – "Покупать".