На рынке сложилась олигополия, с “легальными” входными барьерами. Основными экспортерами калия являются североамериканская Canpotex (объединяет Potash Corporation of Saskatchewan, Mosaic Company и Agrium) и российский Уралкалий.

Примерно год назад, Бразилия сообщила, что обнаружила третьи по величине в мире запасы калия. Тем не менее, на развитие шахты уходит до 7 лет и требуются многомиллиардные вложения. Примерно до 2017-2018 гг. текущее предложение товара, скорее всего, сохранится, при условии, что производители не откроют новые шахты и не увеличат мощности.

Потребление калия сосредоточено в Европе, США, Азии и Латинской Америке. При этом наметился тренд смещения потребления из развитых стран в развивающиеся.

Ценообразование – ежегодная сага о ценах на поташ. Со стороны продавцов цены контролируются в основном двумя компаниями – Canpotex и Уралкалием. В докризисные времена на фоне бурного спроса на поташ производители имели роскошь устанавливать цены: с менее чем $300 за тонну в 2007 году цены буквально за год взлетели до $1000.

Бразилия, Индия и Китая, как крупнейшие заказчики, высказывают каждый год свои пожелания по поводу цен. В 2009 г. Индия и Китай долго откладывали заключение контрактов, надеясь купить товар очень дешево. Производители, в свою очередь, предпочли снизить добычу калия, чем цены на него. В результате переговоров стороны нашли консенсус на уровне примерно $350-400 за тонну.

Что влияет на цену удобрения?

Высокая продовольственная инфляция является главным макроэкономическим фактором – растущие цены на с/х продукцию побуждают фермеров больше сеять и закупать больше удобрений. Помимо этого, цена учитывает цены на энергоресурсы, затраты на перевозку, пошлины, курс доллара.

Перспективы роста рынка калия. Ожидается, что в 2010 г. хозяйства начнут восполнять свои запасы разных удобрений. Согласно исследованиям IFA, в краткосрочной перспективе спрос на поташ будет расти быстрее, чем на азот и фосфор, по 6% в год до 2012г., и по 3% в 2012 – 2013 гг.

В 2010 г. прогнозируется частичное выздоровление рынка, а в 2011 г. производители предвкушают результаты, аналогичные уровням 2007 г. Уже в первом квартале, Potash Corp и Уралкалий сообщили о почти двукратном увеличении выручки по сравнению с тем же периодом в 2009 г.

Чем привлекательна эта отрасль для инвесторов?

Природные запасы калия ограничены и сосредоточены в двух точках – Северная Америка и Россия.

Поташ – уникальный минерал, и субституты на него отсутствуют.

Компании производители демонстрируют высокую маржу EBITDA, в среднем маржа составила около 40% у двух крупнейших производителей за последние 5 лет.

Олигополистический рынок с высокими входными барьерами. Инвесторам будет привлекательна отрасль с низкой конкуренцией и высокой рентабельностью бизнеса.

Акции калийных компаний демонстрируют относительно низкую корреляцию с индексом S& P 500 за последние 4-5 года (коэффициент корреляции в среднем составляет 0,45), и поэтому выгодно диверсифицируют портфель.

Это цикличные акции, коэффициенты бета в среднем составляют около 1,26, и если вы рассчитываете на рост индексов, то инвестиции в акции калийных компаний принесут доход выше рыночного.

Ниже приведена динамика цен на акции крупнейших производителей калия за период янв. 2006 г. – июнь 2010г.:

Риски. Основным риском является переизбыток калия на рынке, и, как следствие, цена на калий будет демонстрировать вялую динамику, особенно если мировая экономика впадет в стагнацию.

В последнее время не наблюдалось ярого спроса на поташ, поскольку фермеры расходовали свои складские запасы и откладывали покупки. В то же время, компании-производители работают в условиях неполной загруженности мощностей: коэффициент загрузки в 2009 г. составил менее 50% у Potash Corp и Уралкалия. Одновременно, Potash Corp щедро тратит деньги на капитальные вложения в производство калия – у компании есть амбиции выпускать до 17,1 млн. тонн в год к 2015 г.

На данный момент при цене $400-450 за тонну предложение полностью удовлетворяет спрос на товар. Можно сделать вывод, что в краткосрочной перспективе апсайд в предложении калия на рынке окажет давление на стоимость товара, и акции компаний могут продолжить колебаться в узком ценовом коридоре, особенно при застойной экономике.

Дефляция также может повлиять на стоимость калия, хотя это маловероятно в случае с главными аграрными странами.

Власти стран могут обложить производителей разными налогами, в частности, экспортными пошлинами. Особенно это актуально во времена бюджетных дефицитов. Весной российское правительство спекулировало на введении вновь экспортных пошлин на калий в размере 5-10%. Если эти меры будут приняты, то зарубежные компании аналоги выиграют от этого.

Укрепление местных валют по отношению к доллару негативно скажется на финансовых результатах экспортеров, поскольку компании несут издержки в местной валюте, а выручку получают в долларах.

Резюме. В краткосрочной перспективе есть вероятность того, что акции компаний не повторят того замечательного тренда 2007-2008 гг. и продолжат колебаться во флэте. В долгосрочном периоде, это очень привлекательная отрасль для инвесторов, и акции калийных компаний станут рациональным включением в инвестиционный портфель.

Подробнее с текущей ситуацией и прогнозом развития российского рынка калийных удобрений можно познакомиться в отчете Академии Конъюнктуры Промышленных Рынков  «Рынок калийных  удобрений в России».

Финам