Результаты Дорогобужа Относительно показателей за аналогичный период 2008 года выручка Дорогобужа по РСБУ за 9 мес. снизилась на 8% до 7,7 млрд. рублей. Себестоимость произведённой продукции увеличилась на 38% до 4 млрд. рублей. Показатель EBITDA снизился на 44% до 2 млрд. рублей. Чистая прибыль компании без учёта переоценки финансовых вложений снизилась на 55% и составила 1,5 млрд. рублей. Показатель рентабельности по EBITDA компании снизился на 18 п.п. до 28%. Показатель чистой рентабельности снизился на 20 п.п. до 19%. Мы полагаем, что результаты по МСФО могут быть незначительно хуже отчетности по РСБУ, но незначительно. Таблица. Финансовые показатели ОАО Дорогобуж, млрд. руб. | 9 мес. 2008 г. | 9 мес. 2009 г. | Изменение 9 мес. 2008 г./ 9 мес. 2009 г. | | Выручка | 8,4 | 7,8 | -8% | | Себестоимость | 2,9 | 4 | 38% | | EBITDA | 3,9 | 2 | -44% | | Рентабельность EBITDA | 46% | 28% | -18 п.п. | | Чистая прибыль | 2,2 | 3,3 | 50% | | Чистая прибыль (скорректированная на величину переоценки финансовых вложений) | 1 | 1,5 | 41% | | Чистая рентабельность (по чистой прибыли, скорректированной на величину переоценки финансовых вложений) | 12% | 19% | 7 п.п. |
Источник. Информация компании. Производственные показатели Дорогобужа неожиданно показали впечатляющий рост год к году. Выпуск аммиака увеличился на 47% до 420 тыс. тонн. Выпуск аммиачной селитры увеличился на 63% до 717 тыс. тонн. Выпуск комплексных удобрений увеличился на 35% до 452 млн. тонн. Таблица. Выпуск продукции на ОАО Дорогобуж, тыс. т | 9 мес. 2008 г. | 9 мес. 2009 г. | Изменение 9 мес. 2008 г./ 9 мес. 2009 г. | | Аммиак | 287 | 420 | 47% | | в т.ч. внутреннее потребление | 288 | 411 | 43% | | Азотные удобрения - аммиачная селитра | 439 | 717 | 63% | | Комплексные удобрения | 334 | 452 | 35% | | Продукция неорганической химии | 180 | 157 | -13% |
Источник. Информация компании. В отчетности Акрона и Дорогобужа за 9 мес. мы обращаем внимание на следующее. Суммарный выпуск комплексных удобрений по российскому дивизиону (Акрон + Дорогобуж) снизился всего на 2%. В тоже время выпуск азотных удобрений вырос на 26,5%, что весьма впечатляет, учитывая кризис в мировой экономике. В нашем research по Акрону ("Акрон: зависимость от банков и монополистов") от 23.07.09 мы прогнозировали смещение спроса в сегмент более дешевых азотных удобрений из-за ухудшения платежеспособности потребителей. Однако реальность превосходит наши прогнозы, и если производственные результаты группы Акрон за 4 квартал будут такими же сильными, как за 3 кв., мы будем пересматривать нашу оценку акций Акрона. Мы очень позитивно оцениваем производственные результаты Акрона и Дорогобужа за 9 мес. 2009г. и ожидаем отчетность по МСФО за 9 мес., чтобы оценить их влияние на оценку компаний. Наша целевая цена по акциям Акрона – $18,3, рекомендация – "Продавать". По акциям Дорогобужа у нас нет официальной рекомендации. Дмитрий Терехов
Finam.ru С текущей ситуацией и прогнозом развития российского рынка минеральных удобрений можно познакомиться в отчете Академии Конъюнктуры Промышленных Рынков «Рынок минеральных удобрений в России».
| 
