- По итогам 9 мес. 2009 г. финансовые показатели ВСК значительно улучшились по сравнению с 9 мес. 2008 г., что, возможно, свидетельствует о заинтересованности СИБУРа в продаже ВСК. Воронежсинтезкаучук (ВСК) отчитался по РСБУ за 9 мес. 2009 г. По итогам отчётного периода выручка по РСБУ снизилась на 7% до уровня 2,9 млрд. рублей. При этом показатель EBITDA вырос до 485 млн. рублей с отрицательных значений в 3 квартале 2008 г., чистая прибыль составила 247 млн. рублей по сравнению с убытком в 102 млн. рублей за 9 мес. 2008 г. Показатели рентабельности по итогам 9 мес. 2009 года значительно улучшились. Показатель чистой рентабельности увеличился на 17 п.п. с 0% до 17%, показатель чистой рентабельности вырос на 12 п.п. с -3% до 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Такой рост стал возможен, в частности, благодаря снижению себестоимости на 21% до уровня 2,2 млрд. рублей. Таблица. Финансовые показатели ВСК, млн. руб Показатель | 9 мес. 2009 г. | 9 мес. 2008 г. | 2008 г. | 9 мес. 2009 / 9 мес. 2008 | 9 мес. 2009 / 2008 г. | | Выручка | 2 855 | 3 067 | 4 212 | -7% | -32% | | Себестоимость | 2 153 | 2 740 | 3 554 | -21% | -39% | | EBITDA | 485 | -11 | 209 | - | 132% | | Рентабельность EBITDA | 17% | 0% | 5% | 17 п.п. | 12 п.п. | | Чистая прибыль | 247 | -102 | 2 | -341% | - | | Чистая рентабельность | 9% | -3% | 0% | 12 п.п. | 9 п.п. |
Источник: Информация компании, расчёты "Финам". Мы полагаем, что столь благоприятные изменения в рентабельности ВСК не могут быть обусловлены изменениями рыночной конъюнктуры, поскольку и по уровню спроса, и по уровню цен на синтетические каучуки, 9 мес. 2008 г. были более благоприятны для производителей, чем 9 мес. 2009 г. Скорее всего, рост EBITDA и прибыли ВСК по итогам 3 квартала 2009 г. обусловлен изменениями в системе ценообразования на сырье и продукцию ВСК, которую использует мажоритарный акционер – СИБУР. Мы полагаем, что некоторое смещение центра прибыли от материнской компании (СИБУРа) в сторону ВСК потенциально может означать подготовку к продаже СИБУРом этого предприятия. Наша справедливая цена по акциям ВСК, рассчитанная по методу аналогов, составляет $53 для обыкновенных акций. Тимур Хамитов
www.finam.ru C текущей ситуацией и прогнозом развития российского рынка синтетических каучуков можно познакомиться в отчете Академии Конъюнктуры Промышленных Рынков «Рынок синтетических каучуков в России».
| 
