Производственные показатели российских калийщиков за 7 мес. 2009 г. показывают, что лидерство в сегменте по объему производства захватил «Сильвинит». Российские производители хлористого калия опубликовали ожидаемо слабые данные о производстве продукции за 7 месяцев 2009 г. «Уралкалий» за этот период произвел 1,34 млн. т. хлористого калия, а «Сильвинит» 1,53 млн. т., что на 57% и 55% соответственно, меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Эти объемы соответствуют 37% и 42% от нашего прогноза годового производства по «Уралкалию» и «Сильвиниту», соответственно. В 1 кв. 2009 г. российские калийщики практически не отгружали продукцию, во 2 кв. 2009 г. спрос начал постепенно расти, а в июле были заключены контракты на поставку одному из крупнейших потребителей – Индии. Мы ожидаем, что в сентябре – октябре может проясниться вопрос с поставками второму крупнейшему потребителю – Китаю, что будет способствовать дальнейшему росту производства и увеличению загрузки «Уралкалия» и «Сильвинита». Поэтому, мы считаем, что фактические данные о производстве за 7 мес. 2009 г. находятся в русле нашего прогноза по производству «Уралкалия» и «Сильвинита» на 2009 г. Finam обращает внимание на то, что «Сильвинит» произвел на 14% больше хлористого калия чем «Уралкалий», а падение производства по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года у него оказалось на 2 п.п. меньше, чем у «Уралкалия». Мы считаем, что это не случайность, а результат усилий менеджмента «Сильвинита». Мы продолжаем считать, что акции «Сильвинита» намного привлекательнее, чем акции «Уралкалия». При почти одинаковом объеме годового производства и сопоставимом прогнозе по EBITDA и чистой прибыли на 2009 г., капитализация «Уралкалия» на 103% превышает капитализацию Сильвинита. По P/E Сильвинит торгуется с дисконтом 63%, а по EV/EBITDA с дисконтом 42% к «Уралкалию». Поэтому, мы подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать" по обыкновенным и привилегированным акциям Сильвинита с целевыми ценами на конец 2010 г. – $916 (upside 121%) и $549 (upside 96%), соответственно. Табл. 1. Производственные показатели Уралкалия и Сильвинита за 7 мес. 2009 г., млн. т. Компания | Хлористый калий, 2008, млн. т | Хлористый калий, 7m 2008, млн. т | Хлористый калий, 7m 2009, млн. т | Хлористый калий, 2009, млн. т, оценка Финама | 7m 2008/2009 | Доля от прогноза Финама на 2009 г. | | Уралкалий | 4,80 | 3,09 | 1,34 | 3,65 | -57% | 37% | | Сильвинит | 5,10 | 3,36 | 1,53 | 3,30 | -55% | 46% |
Источник: Данные компаний, расчеты ИК ФИНАМ
Дмитрий Терехов
www.finam.ru С текущей ситуацией и прогнозом развития российского рынка минеральных удобрений можно познакомиться в отчете Академии Конъюнктуры Промышленных Рынков «Рынок минеральных удобрений в России» .
|
